サークルが議会に要請: 私たちを規制してください

で人里離れた奥の部屋マンハッタンのミッドタウンにあるダニエル・ブールーのミシュランの星を獲得したフランス料理店「ル・パヴィヨン」のジェレミー・アレールは、ボルドーソースをかけたステーキをフィーチャーした4コース料理の最中に質問を浴びせられている。 5月初旬、テーブルにいたジャーナリストらは、世界第2位のステーブルコインを製造する同氏の会社サークル・インターネット・フィナンシャルが銀行預金危機を踏まえてどのように対処しているのか、そして新たな連邦法の見通しはどうなっているのかをもっと知りたがっている。ステーブルコインを合法化することです。

その2か月前、サークルはシリコンバレー銀行で33億ドルの無保険預金が凍結されていたことを認め、壊滅的な打撃を受けた。 総額420億ドルの7％以上に相当する USDコインの供給がなくなり、その預金が暗号通貨の担保として機能したため、パニックにより主力のステーブルコインの取引価格は2日間で88セントまで下落した。 ステーブルコインの要点は、マネーマーケットファンドと同様に、額面価格（この場合は 1 ドル）を下回って取引されることは決して想定されていないということです。

暗号通貨として知られるUSDCは、最終的には額面を回復しましたが、「最も安全な」ステーブルコインとして主流の金融機関に売り込まれたことを考えると、その市場シェアは大きく落ち込んでいます。 サークルのステーブルコイン資産は430億ドルから290億ドルに減少し、ライバルのテザーはSVB破綻前の718億ドルから830億ドルを超える史上最高値を更新した。

低迷にもかかわらず、サークルのアレール氏はSVBを後退とは考えていない。 4月末にオースティンで開催されたコンセンサス暗号イベントで、自撮りリクエストが何らかの兆候であるとすれば、アレールはロックスターの地位を与えられたが、サークルの預金は世界的にシステム的に重要なニューヨーク銀行に保管されている今、SVBの大失敗をプラスに転じた。メロン。

「私たちは退屈するのが好きです」と、ビジネスカジュアルな黒のスラックスとタックインしたポロシャツを着た52歳の暗号資産幹部は断言する。

アレール氏はルールを遵守してビジネスを構築してきましたが、既存の規制が適用されないことが多い新しい業界ではそれが問題となっていました。 また、このことは、堅物で情報を開示しがちなサークルを、イギリス領バージン諸島に拠点を置き、事業に関する情報をできる限り詮索好きな目から遠ざけている、エッジの効いたテザー社にとって不利な立場に置くことになる。

暗号世界では、不平不満の慣例は、その支持者によってしばしば予告されます。 しかし、バイナンスとコインベースが自社のビジネスモデルを疑うSEC訴訟に直面している中、ようやく二足のわらじのサークルにとって環境が整うかもしれない。 これは、アレール氏と彼のチームがステーブルコインに明確なルールを提供する米国の法案を求めてロビー活動を行っている理由を説明しています。

アレール氏の計画のマイナス面は、ステーブルコインが安全性が確保された十分に規制された投資になれば、競争を招く可能性があることだ。

オッペンハイマー・アンド・カンパニーのデジタル資産とフィンテックを専門とするアナリスト、オーウェン・ラウ氏は、「十分なリソースを持ち、ブロックチェーンに投資している一部の大手銀行がステーブルコイン事業に参入する可能性がある」と語る。既存の送金、支払い、ピアツーピア転送システム。」

アレール氏は心配していないと言う。 「このような法案があれば、我々は現在よりも多くの銀行と取引することになるだろう」とアレール氏は、4月に下院に提出されたステーブルコイン法案の最近の草案について言及した。 「銀行は認可されておらず、明確な道筋もなく、ステーブルコインをバランスシートに載せることもできないため、これに関与することはできない。なぜなら、現在のルールではそれを行う方法がないからである。したがって、これは今後のことになるだろう」実際に銀行によるUSDCの採用が増加します。」

あ仮想通貨の幹部ら、アレールは、生涯を成功させるという起業家としての使命を担ってきました。

フィラデルフィアでソーシャルワーカーの両親のもとに生まれたアレールは、11 歳でミネソタ州ウィノナに移住した。自称 Apple II 世代の彼は、パーソナル コンピュータと祖父母からの 3,000 ドルの遺産を使って、ベースボール カードのトレーディングを始めた。仕事。 彼は「今でいうところの機械学習と予測分析」を使って、「どの野球選手が活躍するか、どのカードを獲得すべきかを判断」したと述べた。

彼はセントポールにある小さなリベラルアーツスクールであるマカレスター大学で学び、1993年に政治学と哲学の学士号を取得して卒業しました。 大学時代、彼はインターネットの民主化の力を目の当たりにしました。 「鉄のカーテンの向こうのバルカン半島にあるインターネット上のノードに接続し、反体制派ジャーナリストと交流してソ連崩壊について直接の話を聞き、友情を築くことができました」とアレール氏は言う。

当時、彼は「これが成長すれば、これが世界が進化するためのアーキテクチャになるだろう」と考えました。

彼の最初のスタートアップである Allaire Corp. は、卒業後すぐに弟と共同設立され、Web 開発者が新しいサイトを迅速に立ち上げるのに役立ちました。 同社は2000年にインターネットバブルがはじける直前に上場し、新規株式公開で5,750万ドルを調達した後、2001年にライバルのマクロメディアに3億6,000万ドルで買収され、同社自体もソフトウェア大手のアドビに買収された。34億ドル2005 年に彼の 2 番目のスタートアップであるブライトコーブは、2004 年に設立され、企業のインターネット ビデオ投稿を支援し、2012 年には株式公開も行い、4 億ドル近くの評価額を獲得しました。「ブライトコーブの本質は、世界をより深く結びつけることができればという信念でした。情報とメディア、それが世界の仕組みを前進させるでしょう」とアレール氏は言う。

同氏はブライトコーブのIPO直後の2012年に仮想通貨に注目し、金融危機が政治経済への以前の関心を再燃させたと語った。 「私は、これらすべての通貨システム間に存在する種類の対立から何とか脱却できる、国際通貨システムの機能に関する新しいモデルはあるのだろうかと考えました。」

その頃、彼は Allaire Corp. と Brightcove の両方で働いていたソフトウェア開発者 Sean Neville と暗号通貨について話し始めました。 彼とネビルは Circle のアイデアを生み出しました。その最初の製品は Circle Pay と呼ばれ、PayPal や Venmo に似ていますが、ビットコインを使用した取引が対象でした。 しかし、1秒あたり数件のトランザクションしか処理できないネットワークのスループットが限られているため、同社はビットコイン決済を拡張することが難しいと判断し、アレール氏はビットコインよりもはるかに多くの機能を提供する新参者のイーサリアムに興味を持つようになった。

USDC の誕生は 2016 年でした。アレール氏はイーサリアムへの強い興味をもとに、イーサリアム ブロックチェーン上のトークンを使用して従来の通貨を複製するためのオープンソース ライブラリとなる、Spark として知られるプロジェクトを開始しました。 このアイデアは、危険性を伴うことなく、2014 年に開始されたテザーの代替手段として意図されていました。 アレール氏は、「人々が実際の銀行システムに準拠し、規制され、透明で統合された資産を望んでいることは明らかでした。」と述べています。

2018年後半、アレール氏とネビル氏は仮想通貨取引所コインベースと提携してUSDCを設立し、コインベースはUSDCの担保投資から生じる非公開の利息を受け取った。 USDCは急速に軌道に乗り、機関投資家トレーダーがビットコインが7万ドルまで上昇した暗号市場に投資するためにトークンを取得したため、資産は2020年中に4億ドルから40億ドル、2021年末までに400億ドルに増加した。 同社は48の州、ワシントンDC、プエルトリコ、その他3カ国でライセンスを取得しており、バハマに本拠を置くデルテック銀行などの小規模なオフショア金融機関に依存するテザーとは対照的に、銀行業務のほとんどを米国の規制対象機関で行っている。銀行サービス用。

○一年前、サークルは風を背に受けているようだった。 同社は2022年4月、投資大手のブラックロックとフィデリティから4億ドルの株式を調達した。 基本的にUSDCを保有する投資家の数を反映するサークルの時価総額は上昇傾向にあり、2022年7月には560億ドルに達した。対照的にテザーは、2022年の仮想通貨破産とFTXの破綻の影響を感じていた。 その資産は660億ドルで立ち往生していた。 銀行危機のさなか、サークルがシリコンバレー銀行、カスタマーズバンク、シグネチャーバンクなど複数の米国地方銀行に数十億ドルの預金があることを明らかにしたことで形勢が変わった。 ステーブルコイン投資家はUSDCで数十億ドルを現金化し、多くはライバルのテザーに資金を移したが、ほとんどのFDIC被保険機関がその預金を避けたため、テザーは米国の銀行業務へのエクスポージャーがほとんどないとみられる。

今日、アレール氏は、もし自分に任せられるなら、商業銀行には資金を一切預けないだろうと主張している。 平常時、連邦預金保険公社は預金口座に 25 万ドルのみを保証しており、これはほとんどの個人にとっては問題ありませんが、法人、特に送金事業に従事する企業にとっては不十分です。

FDIC の保険は、部分準備制度を採用する従来の銀行システムを支えるものであり、銀行は実際の資産のおそらく 10% に相当する資本のみを維持することを意味します。 このシステムにおける信頼と信用は、米国の銀行業務の中核です。 しかし、デジタル資産の世界では、投資家の間で適切なレベルの信頼がまだ確立されていないため、ステーブルコインは通常、完全に1対1で担保されており、場合によっては過剰担保になっている場合もあります。 サークルのUSDCの場合、担保の大部分はブラックロックのサークル・リザーブ・ファンドに保有されている短期米国国債の形であり、現在その利回りは5％近くとなっている。

「私たちは長い間、商業銀行システムへのエクスポージャを持たれたくないと主張してきました」とアリアレ氏は主張する。 彼が望んでいるのは、サークルが銀行のように規制され、銀行に依存する必要がなくなることだ。 アレール氏は国会議事堂で多くの支持を得ている。

ニューヨーク州ブロンクス州下院議員のリッチー・トーレス氏は、「ステーブルコイン発行者には準備金の細分化や融資機能がないため、私にとっての出発点は、ステーブルコイン発行者が独自の規制枠組みを持つべきだという提案です。」と述べています。

T彼は最近訴訟を起こしたSECが仮想通貨業界に残る2大取引所であるバイナンスとコインベースに対してこの訴訟を起こしたことは、アレールと規制を目指す彼の努力にとって祝福となるかもしれない。

ステーブルコイン規制は1年近く議会をめぐって議論されてきたが、最新の法案はAllaire's Circleが順守したいと考えているいくつかの道路規則を定めることになる。

とりわけ、新たな規制は、トークンの発行が承認された保険付き預金機関の子会社、または認可を受けたノンバンク事業体によって作成されたものでない限り、そのようなトークンの発行を禁止することになる。

受け入れ可能な準備金担保に関しては、米国通貨、満期が 90 日以下の財務省証券、財務省短期証券を裏付けとした満期が 7 日以下の現先契約、中央銀行の準備預金に限定されます。 紙巻きタバコの警告ラベルと同様に、ステーブルコインの発行者は、ステーブルコインの残高が米国の信頼と信用に完全に裏付けられておらず、FDICの保険によって保護されていないという明確な声明を発表することを余儀なくされるだろう。 民主党が推進している法案では、いわゆるアルゴリズムステーブルコインや、償還可能な、あるいは別のデジタル資産の価格に依存するステーブルコインを禁止することになる。 新しい法律により、連邦準備銀行がステーブルコイン発行者に割引や借入特権などのサービスを提供することも可能になる。

他の国々は、米国が最終的にステーブルコインを規制するのを待っていません。 欧州議会は暗号資産市場法（MiCA）を可決したばかりで、これにはCircleが議会に求めている担保や監査要件などのステーブルコイン発行に関する規定が含まれている。 交渉で重要な役割を果たしたベルギーの国会議員、アシタ観光氏はフォーブスに対し、「実際に評判を向上させたいと考えているステーブルコイン発行者に、市場の健全性、市場の信頼性、消費者保護、正当性がさらに与えられると思う」と語った。

Tアレールのバラ色の眼鏡を通して 、新しい米国の法律は、USDCが金融システムで広く使用される道を開くでしょう。 実際、同氏は銀行が競合他社ではなく顧客になるだろうと信じている。

それでも、ステーブルコインビジネスは保守的に運営されており、それほど複雑ではなく、安定した利益を生み出すことができます。 これは、強力なブランドを持つ銀行やその他の金融会社にとって魅力的になる可能性があります。 2023年第1四半期、テザーは830億ドルのステーブルコインの担保で得ている利回りのおかげで、14億8000万ドルの純利益を報告した。 サークルは昨年上場を目指して失敗して以来、財務数値を公表していないが、運用資産に基づくと、同社は今年最大20億ドルの総収益を生み出す可能性がある。

「通常、規制は既存企業を強化するが、ここではそうではないかもしれない。サークルは大手銀行の脅威を過小評価していると思う。ステーブルコインを保有することで利益が得られるのであれば、なぜ銀行はその分野に参入しないのだろうか？JPモルガンはサークルを潰すことができるだろう。 」と匿名を希望したある議員は語る。

潜在的なステーブルコイン、あるいはデポジットトークンとして知られる銀行版についての質問に対し、デジタル資産に積極的なJPモルガン、ゴールドマンサックス、BNYメロンはいずれもフォーブスへのコメントを控えた。

サークルは米国の国会議員や規制当局の行動を待ちながら、積極的に海外展開を進めている。 同社は英国、バミューダ、シンガポールでライセンスを取得しており（大手決済機関ライセンスの条件付き承認）、フランスでも規制当局の承認を申請している。 「当社には約 12 か国に従業員がいます」と Circle の最高執行責任者、Elisabeth Carpenter 氏は言います。 「私たちは規制当局と緊密に連携し、その地域での役割を果たすために許可された人材を確実に採用するよう努めています。」

Allaire氏は、Circleが仮想通貨に特化した企業の中では比較的上級者であり、創立10周年を迎えていることを指摘して付け加えた。 「私はビットコインの取引や世界の通貨の置き換えに専念したことはありません。私は既存のシステムとこの新しいシステムをどのように融合するかに専念してきました…私は暗号通貨のすべてを擁護しているわけではありません。私が集中しているのは何ですか？」私たちは、世界中の人々に経済的に可能なことを実際に前進させるものを構築することができます。」